Politická ekonomie 2019, 67(4):385-405 | DOI: 10.18267/j.polek.1255

Peníze a inflace: ztracená kointegrace

Aleš Michla
a Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví

Money and Inflation: Lost Cointegration

Using a cointegration, we show that there is no long-term relationship between money in the economy M and real (and nominal) GDP and CPI (US data from 1959 to 2018). There is no empirical evidence to support the textbook claim that "inflation is always and everywhere a monetary phenomenon". Only when we shorten the time series to the period before the crisis (1959-2008), there is a cointegration between CPI and M2, but only at the 10% significance level and only according to one of two co-integration tests. The relationship that existed before the crisis either had to fall apart or change. There are three possible explanations: (1) The growth of M in low-inflation economies (CPI below 10% annually) is distributed more equally between CPI and real GDP than in the event of significant changes in M. (2) The falling velocity of money after the crisis of 2008/2009. (3) The last possibility is an increase in the adequacy problem of inflation - the CPI does not adequately reflect the economic definition of inflation.

Keywords: inflation, quantity theory of money, cointegration
JEL classification: C12, E40, E51

Vloženo: 25. září 2018; Přijato: 22. březen 2019; Zveřejněno: 3. září 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Michl, A. (2019). Peníze a inflace: ztracená kointegrace. Politická ekonomie, 67(4), 385-405. doi: 10.18267/j.polek.1255
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Anderson, G., Bordo, M. a Duca, J. (2017). Money and Velocity During Financial Crises: From the Great Depression to the Great Recession. Journal of Economic Dynamics and Control, 81, 32-49, https://doi.org/10.1016/j.jedc.2017.03.014 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Arlt, J., Kodera, J., Mandel, M., Tomšík, V. (2006). Monetární přístup k inflaci - střednědobý strukturální model v otevřené ekonomice (příklad České Republiky v letech 1996-2004). Politická ekonomie, 54(3), 326-338, https://doi.org/10.18267/j.polek.561 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Aydin, B., Volkan, E. (2011). Incorporating Financial Stability in Inflation Targeting Frameworks. IMF. Working Paper No. 11/224, https://doi.org/10.5089/9781463904326.001 Přejít k původnímu zdroji...
    4. ČNB (2017). Zpráva o inflaci - III/2017. Česká národní banka. ISSN 1804-2457.
    5. De Grauwe, P., Polan, M. (2005). Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon? The Scandinavian Journal of Economics, 107(2), 239-259, https://doi.org/10.1111/j.1467-9442.2005.00406.x Přejít k původnímu zdroji...
    6. Dwyer, P. D. Jr., Hafer, R. W. (1988). Is Money Irrelevant? Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 3-17. Přejít k původnímu zdroji...
    7. Engle, R. F., Granger, C. W. J. (1987). Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing. Econometrica, 55(2), 251-276, https://doi.org/10.2307/1913236 Přejít k původnímu zdroji...
    8. Fisher, I. (1911). The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit, Iterest, and Crises. New York: Macmillan Company. ISBN 978-1146535533.
    9. Fischer, J., Sixta, J. (2009). K propočtu souhrnné produktivity faktorů. Politická ekonomie, 57(4), 544-554, https://doi.org/10.18267/j.polek.698 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Friedman, M. (1956). Studies in the Quantity Theory of Money. Chicago: University of Chicago Press. ISBN 978-0226264066.
    11. Friedman, M. (1959). The Demand for Money: Some Theoretical and Empirical Results. Journal of Political Economy, 67(4), 327-351, https://doi.org/10.1086/258194 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Friedman, M. (1970a). A Theoretical Framework for Monetary Analysis. The Journal of Political Economy, 78(2), 193-238, https://doi.org/10.1086/259623 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Friedman, M. (1970b). Counter-Revolution in Monetary Theory. Wincott Memorial Lecture, Institute of Economic Affairs. London Occasional Paper No. 33, pp. 14. ISBN 978-0255360074.
    14. Friedman, M., Schwartz, A. J. (1963). A Monetary History of the United States, 1867-1960. Princeton: Princeton University Press. ISBN 978-0691003542.
    15. Friedman, M., Schwartz, A. J. (1982). Monetary Trends in the United States and United Kingdom: Their Relation to Income, Prices, and Interest Rates, 1867-1975. National Bureau of Economic Research Monograph. ISBN 978-0226264097. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Gertler, P., Hofmann, B. (2016). Monetary Facts Revisited. BIS. Working Papers No. 566.
    17. Gordon, R. (2006). The Boskin Commission Report: A Retrospective One Decade Later. National Bureau of Economic Research. Working Paper No. 12311, https://doi.org/10.3386/w12311 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Hampl, M., Havránek, T. (2017). Should Inflation Measures Used by Central Banks Incorporate House Prices? The Czech National Bank's Approach. Česká národní banka. Economic Research Division, pp. 22.
    19. Hartmann, P., Smets, F. (2018). The First 20 Years of the European Central Bank: Monetary Policy. ECB. Working Paper Series No. 2219. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Issing, P. (2005). The Monetary Pillar of the ECB. Evropská centrální banka. Příspěvek Otmara Issinga na konferenci "The ECB and Its Watchers VII", Frankfurt. 3. 6. 2005.
    21. Kaldor, M. (1982). The Scourge of Monetarism. Oxford University Press. ISBN 978-0198772484.
    22. Košťáková, T. (2017). Adekvační problém v ekonomické či sociální statistice. Statistika a my, 7. ISSN 1804-7149.
    23. Koderová, J., Sojka, M., Havel, J. (2011). Teorie peněz. Wolters Kluwer. ISBN 978-80-7357-640-0.
    24. Mandel, M. (1996). Peněžní a úvěrový transmisní mechanizmus měnové politiky - problém stability důchodové rychlosti peněz a úvěrů v České republice. Finance a úvěr, 46(12), 694-709.
    25. Marshall, A. (1923). Money, Credit, and Commerce. Michiganská univerzita: Augustus M. Kelley. ISBN 978-1591020363.
    26. McCandless, G. T., Weber, W. (1995). Some Monetary Facts. Quarterly Review, 19(3), ISSN 0271-5287. Přejít k původnímu zdroji...
    27. Meltzer, A. H. (1965). Monetary Theory and Monetary History. Schweizerische Zeitschfrit für Volkswirtschaft und Statistik, 101(4), 404-422.
    28. Mishkin, F. S. (2000). From Monetary Targeting to Inflation Targeting: Lessons from the Industrialized Countries. Columbia University. Předneseno na konferenci "Stabilization and Monetary Policy: The International Experience," Mexico City, 14.11. 2000. Přejít k původnímu zdroji...
    29. Pigou, A. C. (1917). The Value of Money. The Quarterly Journal of Economics, 32(1), 38-65, https://doi.org/10.2307/1885078 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah