Politická ekonomie 2024, 72(1):50-72 | DOI: 10.18267/j.polek.1407

Effect of Economic Policy Uncertainty on Stock Returns: Analysing the Moderating Role of Government Size

Yunus Karaömer ORCID..., Arif Eser Guzel ORCID...
Yunus Karaömer: Hatay Mustafa Kemal University, Antakya, Hatay, Turkey
Arif Eser Guzel: Hatay Mustafa Kemal University, Antakya, Hatay, Turkey

This study investigates whether the response of stock returns to economic policy uncertainty de- pends on the level of government size in the economy. Although there is a consensus in the liter- ature that stock markets react negatively to policy-related uncertainties, the factors that determine the magnitude of this effect have been ignored. This study is the first to demonstrate that the magnitude of this effect depends on the size of the government in the economy. In the study, data for the period 1997Q1-2021Q4 pertaining to 18 countries are used. According to results of fixed-effects estimations with Driscoll-Kraay robust standard errors, economic policy uncer- tainty affects stock returns negatively. In addition, the coefficient of interaction term formed by the variables of policy uncertainty and government size is also negative and significant. These results indicate that the negative response of stock returns to policy uncertainty grows as gov- ernment size increases. The sensitivity analysis results show that the findings are not sensitive to the estimations made by alternative approaches and are therefore robust. The findings of the study contain important implications for policymakers. Investors can also benefit from the results at the point of international asset allocation against future policy-related uncertainties.

Keywords: Economic policy uncertainty, stock returns, government size, moderating effect, Driscoll-Kraay robust standard errors
JEL classification: C55, D80, G18, G38

Vloženo: 3. květen 2023; Revidováno: 25. červen 2023; Přijato: 10. červenec 2023; Zveřejněno online: 12. únor 2024; Zveřejněno: 27. únor 2024  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Karaömer, Y., & Eser Guzel, A. (2024). Effect of Economic Policy Uncertainty on Stock Returns: Analysing the Moderating Role of Government Size. Politická ekonomie, 72(1), 50-72. doi: 10.18267/j.polek.1407
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Akron, S., Demir, E., Díez-Esteban, J. M., et al. (2020). Economic policy uncertainty and corporate investment: Evidence from the US hospitality industry. Tourism Management, 77, 104019. https://doi.org/10.1016/j.tourman.2019.104019 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Al-Thaqeb, S. A., Algharabali, B. G. (2019). Economic policy uncertainty: A literature review. Journal of Economic Asymmetries, 20, e00133. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2019.e00133 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Arellano, M., Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies, 58(2), 277-297. https://doi.org/10.2307/2297968 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Armingeon, K. (2012). The politics of fiscal responses to the crisis of 2008-2009. Governance, 25(4), 543-565. https://doi.org/10.1111/j.1468-0491.2012.01594.x Přejít k původnímu zdroji...
    5. Arouri, M., Roubaud, D. (2016). On the determinants of stock market dynamics in emerging countries: the role of economic policy uncertainty in China and India. Economics Bulletin, 36(2), 760-770.
    6. Arouri, M., Estay, C., Rault, C., et al. (2016). Economic policy uncertainty and stock markets: Long-run evidence from the US. Finance Research Letters, 18, 136-141. Přejít k původnímu zdroji...
    7. Asafo-Adjei, E., Agyapong, D., Agyei, S. K., et al. (2020). Economic Policy Uncertainty and Stock Returns of Africa: A Wavelet Coherence Analysis. Discrete Dynamics in Nature and Society, 2020. https://doi.org/10.1155/2020/8846507 Přejít k původnímu zdroji...
    8. Asimakopoulos, S., Karavias, Y. (2016). The impact of government size on economic growth: A threshold analysis. Economics Letters, 139, 65-68. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2015.12.010 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Bahmani-Oskooee, M., Sohrabian, A. (1992). Stock prices and the effective exchange rate of the dollar. Applied Economics, 24(4), 459-464. https://doi.org/10.1080/00036849200000020 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Baker, S. R., Bloom, N., Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Bekiros, S., Gupta, R., Kyei, C. (2016). On economic uncertainty, stock market predictability and nonlinear spillover effects. North American Journal of Economics and Finance, 36, 184-191. https://doi.org/10.1016/j.najef.2016.01.003 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Belo, F., Gala, V. D., Li, J. (2013). Government spending, political cycles, and the cross section of stock returns. Journal of Financial Economics, 107(2), 305-324. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.08.016 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Bergh, A., Henrekson, M. (2011). Government size and growth: a survey and interpretation of the evidence. Journal of Economic Surveys, 25(5), 872-897. https://doi.org/10.1111/j.1467-6419.2011.00697.x Přejít k původnímu zdroji...
    14. Bernanke, B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment. Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85-106. https://doi.org/10.2307/1885568 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Bloom, N., Bond, S., Van Reenen, J. (2007). Uncertainty and investment dynamics. Review of Economic Studies, 74(2), 391-415. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Bouri, E., Gupta, R., Tiwari, A. K., et al. (2017). Does Bitcoin hedge global uncertainty? Evidence from wavelet-based quantile-in-quantile regressions. Finance Research Letters, 23, 87-95. https://doi.org/10.1016/j.frl.2017.02.009 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Breusch, T. S., Pagan, A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. Review of Economic Studies, 47(1), 239-253. https://doi.org/10.2307/2297111 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Chiang, T. C. (2021). Geopolitical risk, economic policy uncertainty and asset returns in Chinese financial markets. China Finance Review International, 11(4), 474-501. https://doi.org/10.1108/CFRI-08-2020-0115 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Christou, C., Cunado, J., Gupta, R., et al. (2017). Economic policy uncertainty and stock market returns in Pacific Rim countries: Evidence based on a Bayesian panel VAR model. Journal of Multinational Financial Management, 40, 92-102. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2017.03.001 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Chudik, A., Pesaran, M. H. (2013). Large panel data models with cross-sectional dependence: a survey. CAFE Research Paper No. 13.15. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Chudik, A., Pesaran, M. H. (2015). Common correlated effects estimation of heterogeneous dynamic panel data models with weakly exogenous regressors. Journal of Econometrics, 188(2), 393-420. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2015.03.007 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Cwik, T., Wieland, V. (2011). Keynesian government spending multipliers and spillovers in the euro area. Economic Policy, 26(67), 493-549. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Das, D., Kumar, S. B. (2018). International economic policy uncertainty and stock prices revisited: Multiple and Partial wavelet approach. Economics Letters, 164, 100-108. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.01.013 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Dash, S. R., Maitra, D., Debata, B., et al. (2021). Economic policy uncertainty and stock market liquidity: Evidence from G7 countries. International Review of Finance, 21(2), 611-626. https://doi.org/10.1111/irfi.12277 Přejít k původnímu zdroji...
    25. Davis, S. J. (2016). An index of global economic policy uncertainty. NBER Working Paper No. 22740. https://doi.org/10.3386/w22740 Přejít k původnímu zdroji...
    26. De Hoyos, R. E., Sarafidis, V. (2006). Testing for cross-sectional dependence in panel-data models. Stata Journal, 6(4), 482-496. Přejít k původnímu zdroji...
    27. Demers, F. S., Demers, M. Altug, S. (2003). Investment dynamics. In: Altug, S., Chadha, J. S., Nolan, C. Dynamic macroeconomic analysis: Theory and policy in general equilibrium, 34-154. Cambridge: Cambridge University Press. ISBN 9780521534031. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Dequech, D. (2011). Uncertainty: a typology and refinements of existing concepts. Journal of Economic Issues, 45(3), 621-640. https://doi.org/10.2753/JEI0021-3624450306 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Dixit, A. K., Pindyck, R. S. (1994). Investment under uncertainty. Princeton: Princeton University Press. ISBN 9780691034102. Přejít k původnímu zdroji...
    30. Driscoll, J. C., Kraay, A. C. (1998). Consistent covariance matrix estimation with spatially dependent panel data. Review of Economics and Statistics, 80(4), 549-560. Přejít k původnímu zdroji...
    31. Eberhardt, M. (2012). Estimating panel time-series models with heterogeneous slopes. Stata Journal, 12(1), 61-71. https://doi.org/10.1177/1536867X1201200105 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Ehigiamusoe, K. U., Lean, H. H. (2020). The role of deficit and debt in financing growth in West Africa. Journal of Policy Modeling, 42(1), 216-234. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2019.08.001 Přejít k původnímu zdroji...
    33. Gulen, H., Ion, M. (2016). Policy uncertainty and corporate investment. Review of Financial Studies, 29(3), 523-564. https://doi.org/10.1093/rfs/hhv050 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Guo, P., Zhu, H., You, W. (2018). Asymmetric dependence between economic policy uncertainty and stock market returns in G7 and BRIC: A quantile regression approach. Finance Research Letters, 25, 251-258. https://doi.org/10.1016/j.frl.2017.11.001 Přejít k původnímu zdroji...
    35. Hoechle, D. (2007). Robust standard errors for panel regressions with cross-sectional dependence. Stata Journal, 7(3), 281-312. https://doi.org/10.1177/1536867X0700700301 Přejít k původnímu zdroji...
    36. IMF (2022). Primary commodity price system [online]. Washington, D.C.: International Monetary Fund. Available at: https://data.imf.org/?sk=471DDDF8-D8A7-499A-81BA-5B332C01F8B9. Retrieved December 1, 2022.
    37. Istiak, K., Alam, M. R. (2020). US economic policy uncertainty spillover on the stock markets of the GCC countries. Journal of Economic Studies, 47(1), 36-50. https://doi.org/ 10.1108/JES-11-2018-0388 Přejít k původnímu zdroji...
    38. Istiak, K., Serletis, A. (2018). Economic policy uncertainty and real output: evidence from the G7 countries. Applied Economics, 50(39), 4222-4233. https://doi.org/10.1080/00036846.2018.1441520 Přejít k původnímu zdroji...
    39. Kang, W., Ratti, R. A. (2013). Oil shocks, policy uncertainty and stock market return. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 26, 305-318. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2013.07.001 Přejít k původnímu zdroji...
    40. Kang, W., Ratti, R. A. (2015). Oil shocks, policy uncertainty and stock returns in China. Economics of Transition, 23(4), 657-676. https://doi.org/10.1111/ecot.12062 Přejít k původnímu zdroji...
    41. Kannadhasan, M., Das, D. (2020). Do Asian emerging stock markets react to international economic policy uncertainty and geopolitical risk alike? A quantile regression approach. Finance Research Letters, 34, 101276. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.08.024 Přejít k původnímu zdroji...
    42. Kazarosian, M. (1997). Precautionary savings-a panel study. Review of Economics and Statistics, 79(2), 241-247. Přejít k původnímu zdroji...
    43. Ko, J. H., Lee, C. M. (2015). International economic policy uncertainty and stock prices: Wavelet approach. Economics Letters, 134, 118-122. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2015.07.012 Přejít k původnímu zdroji...
    44. Kundu, S., Paul, A. (2022). Effect of economic policy uncertainty on stock market return and volatility under heterogeneous market characteristics. International Review of Economics & Finance, 80, 597-612. https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.047 Přejít k původnímu zdroji...
    45. Li, L., Narayan, P. K., Zheng, X. (2010). An analysis of inflation and stock returns for the UK. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 20(5), 519-532. Přejít k původnímu zdroji...
    46. Li, R., Li, S., Yuan, D., et al. (2020). Does economic policy uncertainty in the US influence stock markets in China and India? Time-frequency evidence. Applied Economics, 52(39), 4300-4316. https://doi.org/10.1080/00036846.2020.1734182 Přejít k původnímu zdroji...
    47. Li, X. L., Balcilar, M., Gupta, R., et al. (2016). The causal relationship between economic policy uncertainty and stock returns in China and India: evidence from a bootstrap rolling window approach. Emerging Markets Finance and Trade, 52(3), 674-689. https://doi.org/10.1080/1540496X.2014.998564 Přejít k původnímu zdroji...
    48. Ma, Y., Wang, Z., He, F. (2022). How do economic policy uncertainties affect stock market volatility? Evidence from G7 countries. International Journal of Finance & Economics, 27(2), 2303-2325. https://doi.org/10.1002/ijfe.2274 Přejít k původnímu zdroji...
    49. Menyah, K., Nazlioglu, S., Wolde-Rufael, Y. (2014). Financial development, trade openness and economic growth in African countries: New insights from a panel causality approach. Economic Modelling, 37, 386-394. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2013.11.044 Přejít k původnímu zdroji...
    50. OECD (2022). Main Economic Indicators - Complete Database [online]. Paris: Organisation for Economic Co-operation and Development. https://doi.org/10.1787/data-00052-en. Retrieved December 1, 2022. Přejít k původnímu zdroji...
    51. Pesaran, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross-section dependence in panels. CESifo Working Paper No. 1229. Přejít k původnímu zdroji...
    52. Pesaran, M. H. (2006). Estimation and inference in large heterogeneous panels with a multifactor error structure. Econometrica, 74(4), 967-1012. Přejít k původnímu zdroji...
    53. Pesaran, M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross-section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312. Přejít k původnímu zdroji...
    54. Pesaran, M. H., Yamagata, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of Econometrics, 142(1), 50-93. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.010 Přejít k původnímu zdroji...
    55. Ram, R. (1986). Government size and economic growth: A new framework and some evidence from cross-section and time-series data. American Economic Review, 76(1), 191-203.
    56. Raza, S. A., Zaighum, I., Shah, N. (2018). Economic policy uncertainty, equity premium and dependence between their quantiles: Evidence from quantile-on-quantile approach. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 492(C), 2079-2091. https://doi.org/10.1016/j.physa.2017.11.125 Přejít k původnímu zdroji...
    57. Rodrik, D. (1998). Why do more open economies have bigger governments? Journal of Political Economy, 106(5), 997-1032. https://doi.org/10.1086/250038 Přejít k původnímu zdroji...
    58. Sheehey, E. J. (1993). The effect of government size on economic growth. Eastern Economic Journal, 19(3), 321-328.
    59. Smyth, R., Narayan, P. K. (2018). What do we know about oil prices and stock returns? International Review of Financial Analysis, 57, 148-156. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.03.010 Přejít k původnímu zdroji...
    60. Sum, V. (2012). Economic Policy Uncertainty and Stock Market Returns. International Review of Applied Financial Issues and Economics, Forthcoming. https://doi.org/10.2139/ssrn.2073184 Přejít k původnímu zdroji...
    61. Wu, T. P., Liu, S. B., Hsueh, S. J. (2016). The causal relationship between economic policy uncertainty and stock market: a panel data analysis. International Economic Journal, 30(1), 109-122. https://doi.org/10.1080/10168737.2015.1136668 Přejít k původnímu zdroji...
    62. Xu, Y., Wang, J., Chen, Z., et al. (2021). Economic policy uncertainty and stock market returns: New evidence. North American Journal of Economics and Finance, 58, 101525. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101525 Přejít k původnímu zdroji...
    63. You, W., Guo, Y., Zhu, H., et al. (2017). Oil price shocks, economic policy uncertainty and industry stock returns in China: Asymmetric effects with quantile regression. Energy Economics, 68, 1-18. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2017.09.007 Přejít k původnímu zdroji...
    64. Yuan, D., Li, S., Li, R., et al. (2022). Economic policy uncertainty, oil and stock markets in BRIC: Evidence from quantiles analysis. Energy Economics, 110(C). https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.105972 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah