Politická ekonomie 2017, 65(4):424-439 | DOI: 10.18267/j.polek.1153

Reakční funkce Evropské centrální banky

Ondřej Čížek
Ondřej Čížek (ondrej.cizek@vse.cz), Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta informatiky a statistiky

The Reaction Function of the European Central Bank

The forecast-based reaction function of the European Central Bank (ECB) is estimated in this paper and the change in the monetary policy regime is discussed in the context of the current economic crisis. ECB/Eurosystem staff projections database is utilized in order to estimate the rule. The advantage of using this database is demonstrated by comparing the results of econometric estimation utilizing these data on projections with the results obtained by popular method of using future values as proxies for expectations. This popular method is shown to be inadequate in this paper not only by econometric verification of alternative forms of the estimated reaction function. Its inadequacy is demonstrated also by analyzing statistical properties of the time series and by showing that standard econometric assumptions do not hold when using future values as proxies for expectations. It is further shown that current values are more suitable proxies for expectations than values actually observed in the future. This fact provides an answer to the question analyzed recently by Arlt, Mandel (2012), (2014) who investigated how is it possible that simple backward-looking rules perform extremely well when describing forward-looking behavior of central banks.

Keywords: monetary policy, reaction function, backward-looking, forward-looking, forecast-based, rational expectations, shadow rate
JEL classification: E37, E58

Zveřejněno: 1. srpen 2017  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Čížek, O. (2017). Reakční funkce Evropské centrální banky. Politická ekonomie, 65(4), 424-439. doi: 10.18267/j.polek.1153
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Aastrup, M., Jensen, H. (2010). What Drives the European Central Bank's Interest-Rate Changes? Centre for Economic Policy Research. London CEPR Discussion Paper No. 9160, https://doi.org/10.2139/ssrn.1733546 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Adam, K., Padula, M. (2003). Inflation Dynamics and Subjective Expectations in the United States. European Central Bank. Working Paper Series No. 222. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Arlt, J., Mandel, M. (2012). Je možné předpovídat repo sazbu ČNB na základě zpět hledícího měnového pravidla? Politická ekonomie, 60(4), 484-504, https://doi.org/10.18267/j.polek.858 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Arlt, J., Mandel, M. (2014). The Reaction Function of Three Central Banks of Visegrad Group. Prague Economic Papers, 23(3), 269-289, https://doi.org/10.18267/j.pep.484 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Babecká Kucharčuková, O., Claeys, P., Vašíček, B. (2016). Spillover of the ECB's Monetary Policy Outside the Euro Area: How Different is Conventional From Unconvential Policy? Journal of Policy Modeling, 38(2), 199-225, https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2016.02.002 Přejít k původnímu zdroji...
    6. Belke, A., Klose, J. (2011). Does the ECB Rely on a Taylor Rule During the Financial Crisis? Comparing Ex-post and Real Time Data with Real Time Forecasts. Economic Analysis & Policy, 41(2), 147-171, https://doi.org/10.1016/s0313-5926(11)50017-7 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Bowles, C., Friz, R., Genre, V., Kenny, G., Meyler, A., Rautanen, T. 2007. The ECB Survey of Professional Forecasters (SPF): A Review after Eight Years' Experience. Occasional Paper Series, No. 59, ECB, April 2007.
    8. Bryan, M. F., Gavin, W. T. (1986). Models of Inflation Expectations Formations: A Comparison of Household and Economist Forecasts. Journal of Money, Credit and Banking, 18(4), 539-544, https://doi.org/10.2307/1992473 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Clarida, R., Galí, J., Gertler, M. (1998). Monetary Policy Rules in Practice: Some International Evidence. European Economic Review, 42(6), 1033-1067, https://doi.org/10.1016/s0014-2921(98)00016-6 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Clarida, R., Galí, J., Gertler, M. (1999). The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective. Journal of Economic Literature, 37(4), 1661-1707, https://doi.org/10.1257/jel.37.4.1661 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Clarida, R., Galí, J., Gertler, M. (2000). Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability: Evidence and Some Theory. Quarterly Journal of Economics, 115(1), 147-180, https://doi.org/10.1162/003355300554692 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Dědek, O. (2004). Čtyři zamyšlení nad cílováním inflace v České republice. Politická ekonomie, 52(2), 147-170, https://doi.org/10.18267/j.polek.454 Přejít k původnímu zdroji...
    13. ECB (2016). A Guide to Eurosystem/ECB Staff Macroeconomic Projection Exercises. Dostupné z: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/staffprojectionsguide201607.en.pdf
    14. Frommel, M., Schobert, V. (2006). Monetary Policy Rules in Central and Eastern Europe. Deutsche Bundesbank. Discussion Paper No. 341. http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbocp8.pdf?35d94ecf422d2093eb7e6abbcea51199
    15. Giannone, D., Lenza, M., Reichlin, L. (2011). Non-Standard Monetary Policy Measures and Monetary Developments. ECB. Working Paper No. 1290. Dostupné Z: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1290.pdf?fe9d36f51db7768bf475ef402d1956af Přejít k původnímu zdroji...
    16. Hamalainen, N. (2004). A Survey of Taylor-Type Monetary Policy Rules. Dostupné z: http://www.fin.gc.ca/pub/pdfs/wp2004-02e.pdf
    17. Judd, P., Rudebusch, G. D. (1998). Taylor's Rule and the Fed: 1970-1997. Economic Review, 3, 3-16.
    18. Kukal, J., Van Quang, T. (2011). Modelování měnově politické úrokové míry ČNB neuronovými sítěmi. Politická ekonomie, 59(6), 810-829, https://doi.org/10.18267/j.polek.823 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Lento, A. (2011). Monetary Policy Rules and Estimated Reaction Functions for the European Central Bank. Helsinki: University of Helsinki. Dostupné z: https://helda.helsinki.fi/bitstream/handle/10138/28095/monpolestimatedECB.pdf?sequence=2
    20. Lovell, M. C. (1986). Tests of the Rational Expectations Hypothesis. American Economic Review, 76(3), 110-124.
    21. Mehra, Y. P. (1999). A Forward-Looking Monetary Policy Reaction Function. Economic Quarterly, 85(2), 33-53.
    22. Novotný, F., Raková, M. (2011). Assessment of Consensus Forecasts Accuracy: The Czech National Bank Peerspective. Finance a úvěr 61(4), 348-366.
    23. Orphanides, A. (2003). Historical Monetary Policy Analysis and the Taylor Rule. Journal of Monetary Economics, 50(5), 983-1022, https://doi.org/10.1016/s0304-3932(03)00065-5 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Pesaran, M. H. (1987). The Limits to Rational Expectations. Oxford: Basil Blackwell.
    25. Pinkwart, N. (2011). Quantifying the ECB's Interest Rate Smoothing Behavior. IWE. Working Paper No. 01-2011, ISSN 1862-0787, https://doi.org/10.2139/ssrn.1742306 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Rabanal, P. (2008). Should the ECB Target Employment? "la Caixa". Economic Paper No. 6, https://doi.org/10.2139/ssrn.1417342 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Taylor, J. B. (1993). Discretion versus Policy Rules in Practice. Journal of Monetary Economics, 39 (1), 1-141. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Wu, J. C., Xia, F. D. (2016). Measuring the Macroeconomic Impact of Monetary Policy at the Zero Lower Bound. Journal of Money, Credit and Banking, 48(2-3), 253-291, https://doi.org/10.1111/jmcb.12300 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah