Politická ekonomie 2025, 73(3):528-565 | DOI: 10.18267/j.polek.1448

Testing Real Interest Rate Parity for EU5 Countries: 200 Years of Data, Non-normality, Non-linearity and Breaks

Veli Yilanci ORCID..., Onder Ozgur ORCID...
Veli Yilanci (Faculty of Political Sciences, Department of Economics, Canakkale Onsekiz Mart University, Canakkale, Turkey
Onder Ozgur (corresponding author), Faculty of Political Sciences, Department of Economics, Ankara Yildirim Beyazit University, Ankara, Turkey

Purpose: This paper aims to examine the real interest rate parity (RIP) theory for EU5 countries (France, Germany, Italy, Spain and the UK) versus the USA. Design/methodology/approach: Utilizing RALS-FADF and RALS-FKSS unit root tests, this study addresses non-normality, non-linearity and structural breaks in real interest rate differentials. Findings: The results confirm the RIP theory, indicating mean reversion of real interest rate differentials and highlighting impact of financial integration on monetary policy independence and arbitrage opportunities. The study notes that central banks' ability to influence domestic economies through interest rates is limited due to global financial interconnectedness. Originality/value: The paper offers a new test and bases its empirical setup on whether interest rate differentials are non-normally distributed. The test also considers real interest rate non-linearity and the non-normality in the analysis.

Keywords: Real interest rate parity, unit root, Fourier approximation, structural breaks, European countries, RALS terms, non-linearity
JEL classification: C22, E43, F41

Vloženo: 10. únor 2024; Revidováno: 11. červen 2024; Přijato: 24. červen 2024; Zveřejněno online: 17. červen 2025; Zveřejněno: 19. červen 2025  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Yilanci, V., & Ozgur, O. (2025). Testing Real Interest Rate Parity for EU5 Countries: 200 Years of Data, Non-normality, Non-linearity and Breaks. Politická ekonomie, 73(3), 528-565. doi: 10.18267/j.polek.1448
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Alper, C. E., Ardic, O. P., Fendoglu, S. (2009). The economics of the uncovered interest parity condition for emerging markets. Journal of Economic Surveys, 23(1), 115-138. https://doi.org/10.1111/j.1467-6419.2008.00558.x Přejít k původnímu zdroji...
    2. Arghyrou, M. G., Gregoriou, A., Kontonikas, A. (2009). Do real interest rates converge? Evidence from the European Union. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 19(3), 447-460. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2008.05.004 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Bagdatoglou, G., Kontonikas, A. (2011). A new test of the real interest rate parity hypothesis: bounds approach and structural breaks. Review of International Economics, 19(4), 718-727. https://doi.org/10.1111/j.1467-9396.2011.00977.x Přejít k původnímu zdroji...
    4. Baharumshah, A. Z., Haw, C. T., Fountas, S. (2005). A panel study on real interest rate parity in East Asian countries: Pre-and post-liberalization era. Global Finance Journal, 16(1), 69-85. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2005.05.005 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Baharumshah, A. Z., Liew, V. K. S., Haw, C. T. (2009). The real interest rate differential: international evidence based on non-linear unit root tests. Bulletin of Economic Research, 61(1), 83-94. https://doi.org/10.1111/j.1467-8586.2008.00288.x Přejít k původnímu zdroji...
    6. Bahmani-Oskooee, M., Chang, T., Elmi, Z., et al. (2019). Real interest rate parity and Fourier quantile unit root test. Bulletin of Economic Research, 71(3), 348-358. https://doi.org/10.1111/boer.12177 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Balke, N. S., Wohar, M. E. (1998). Nonlinear dynamics and covered interest rate parity. Empirical Economics, 23, 535-559. https://doi.org/10.1007/BF01205993 Přejít k původnímu zdroji...
    8. Barreto, H., Howland, F. (2006). Introductory econometrics: Using Monte Carlo Simulation with Microsoft Excel. Cambridge: Cambridge University Press. ISBN 978-0521843195. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Becker, R., Enders, W., Hurn, S. (2004). A general test for time dependence in parameters. Journal of Applied Econometrics, 19(7), 899-906. https://doi.org/10.1002/jae.751 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Becker, R., Enders, W., Lee, J. (2006). A stationarity test in the presence of an unknown number of smooth breaks. Journal of Time Series Analysis, 27(3), 381-409. https://doi.org/10.1111/j.1467-9892.2006.00478.x Přejít k původnímu zdroji...
    11. Chang, M.-J., Su, C.-Y. (2015). Does real interest rate parity really hold? New evidence from G7 countries. Economic Modelling, 47, 299-306. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2015.03.005 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Chinn, M. D., Frankel, J. A. (1995). Who drives real interest rates around the Pacific Rim: the USA or Japan? Journal of International Money and Finance, 14(6), 801-821. https://doi.org/10.1016/0261-5606(95)00038-0 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Christopoulos, D. K., León-Ledesma, M. A. (2010). Smooth breaks and non-linear mean reversion: Post-Bretton Woods real exchange rates. Journal of International Money and Finance, 29(6), 1076-1093. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2010.02.003 Přejít k původnímu zdroji...
    14. Cuestas, J. C., Harrison, B. (2010). Further evidence on the real interest rate parity hypothesis in Central and East European countries: unit roots and nonlinearities. Emerging Markets Finance and Trade, 46(6), 22-39. https://doi.org/10.2753/REE1540-496X460602 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Cumby, R. E., Obstfeld, M. (1984). International interest rate and price level linkages under flexible exchange rates: a review of recent evidence. Exchange Rate Theory and Practice, 121-152.
    16. Çorakçi, A., Emirmahmutoglu, F., Omay, T. (2017). Re-examining the real interest rate parity hypothesis (RIPH) using panel unit root tests with asymmetry and cross-section dependence. Empirica, 44, 91-120. https://doi.org/10.1007/s10663-015-9312-4 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Davies, R. B. (1977). Hypothesis testing when a nuisance parameter is present only under the alternative. Biometrika, 64(2), 247-254. https://doi.org/10.1093/biomet/64.2.247 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Dornbusch, R. (1976). Expectations and exchange rate dynamics. Journal of Political Economy, 84(6), 1161-1176. https://doi.org/10.1086/260506 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Edison, H. J., Pauls, B. D. (1993). A re-assessment of the relationship between real exchange rates and real interest rates: 1974-1990. Journal of Monetary Economics, 31(2), 165-187. https://doi.org/10.1016/0304-3932(93)90043-F Přejít k původnímu zdroji...
    20. Enders, W., Lee, J. (2012a). The flexible Fourier form and Dickey-Fuller type unit root tests. Economics Letters, 117(1), 196-199. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2012.04.081 Přejít k původnímu zdroji...
    21. Enders, W., Lee, J. (2012b). A unit root test using a Fourier series to approximate smooth breaks. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 74(4), 574-599. https://doi.org/10.1111/j.1468-0084.2011.00662.x Přejít k původnímu zdroji...
    22. Fama, E. F., Farber, A. (1979). Money, bonds, and foreign exchange. American Economic Review, 69(4), 639-649.
    23. Feldstein, M. (1982). Domestic saving and international capital movements in the long run and the short run. NBER Working Paper No. 947. Přejít k původnímu zdroji...
    24. Fountas, S., Wu, J.-L. (1999). Testing for real interest rate convergence in European countries. Scottish Journal of Political Economy, 46(2), 158-174. https://doi.org/10.1111/1467-9485.00126 Přejít k původnímu zdroji...
    25. Fu, Y., Li, H., Ma, W. (2016). Real interest rate parity in Asian countries: evidence from the quantile unit root test. Applied Economics Letters, 23(12), 844-848. https://doi.org/10.1080/13504851.2015.1114569 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Gallant, A. R. (1984). The Fourier flexible form. American Journal of Agricultural Economics, 66(2), 204-208. https://doi.org/10.2307/1241043 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Goodwin, B., Grennes, T. (1994). Real interest rate equalisation and the integration of international financial markets. Journal of International Money and Finance, 13, 107-124. https://doi.org/10.1016/0261-5606(94)90027-2 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Guner, B., Frankford, M. T., Johnson, J. T. (2009). A study of the Shapiro-Wilk test for the detection of pulsed sinusoidal radio frequency interference. IEEE Transactions on Geoscience and Remote Sensing, 47(6), 1745-1751. https://doi.org/10.1109/TGRS.2008.2006906 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Güney, P. Ö., Hasanov, M. (2014). Real interest rate parity hypothesis in post-Soviet countries: evidence from unit root tests. Economic Modelling, 36, 120-129. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2013.09.017 Přejít k původnímu zdroji...
    30. Hansen, L. P., Hodrick, R. J. (1980). Forward exchange rates as optimal predictors of future spot rates: An econometric analysis. Journal of Political Economy, 88(5), 829-853. https://doi.org/10.1086/260910 Přejít k původnímu zdroji...
    31. Harvey, D. I., Leybourne, S. J., Xiao, B. (2008). A powerful test for linearity when the order of integration is unknown. Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics, 12(3). https://doi.org/10.2202/1558-3708.1582 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Holmes, M. J. (2002). Does long-run real interest parity hold among EU countries? Some new panel data evidence. Quarterly Review of Economics and Finance, 42(4), 733-746. https://doi.org/10.1016/S1062-9769(01)00116-8 Přejít k původnímu zdroji...
    33. Holmes, M. J., Maghrebi, N. (2006). Are international real interest rate linkages characterized by asymmetric adjustments? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 16(4), 384-396. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2005.06.001 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Im, K. S., Lee, J., Tieslau, M. A. (2014). More powerful unit root tests with non-normal errors. In: Sickles, R. C., Horrace W. C. Festschrift in Honor of Peter Schmidt. New York: Springer, pp. 315-342. ISBN 978-1-4899-8008-3. Přejít k původnímu zdroji...
    35. Im, K. S., Schmidt, P. (2008). More efficient estimation under non-normality when higher moments do not depend on the regressors, using residual augmented least squares. Journal of Econometrics, 144(1), 219-233. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2008.01.003 Přejít k původnímu zdroji...
    36. Jiang, C., Li, X.-L., Chang, H.-L., et al. (2013). Uncovered interest parity and risk premium convergence in Central and Eastern European countries. Economic Modelling, 33, 204-208. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2013.04.025 Přejít k původnímu zdroji...
    37. Liu, T.-Y.,Lee, C.-C. (2022). Exchange rate fluctuations and interest rate policy. International Journal of Finance & Economics, 27(3), 3531-3549. https://doi.org/10.1002/ijfe.2336 Přejít k původnímu zdroji...
    38. Lee, C.-F., Tsong, C.-C. (2012). A revisit on real interest rate parity hypothesis - simulation evidence from efficient unit root tests. Applied Economics, 44(24), 3089-3099. https://doi.org/10.1080/00036846.2011.570717 Přejít k původnímu zdroji...
    39. Ludlow, J., Enders, W. (2000). Estimating non-linear ARMA models using Fourier coefficients. International Journal of Forecasting, 16(3), 333-347. https://doi.org/10.1016/S0169-2070(00)00048-0 Přejít k původnímu zdroji...
    40. Mark, N. C. (1985). Some evidence on the international inequality of real interest rates. Journal of International Money and Finance, 4(2), 189-208. https://doi.org/10.1016/0261-5606(85)90043-9 Přejít k původnímu zdroji...
    41. Meese, R., Rogoff, K. (1988). Was it real? The exchange rate-interest differential relation over the modern floating-rate period. Journal of Finance, 43(4), 933-948. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02613.x Přejít k původnímu zdroji...
    42. Mendes, M., Pala, A. (2003). Type I error rate and power of three normality tests. Pakistan Journal of Information Technology, 2(2), 135-139. https://doi.org/10.3923/itj.2003.135.139 Přejít k původnímu zdroji...
    43. Mishkin, F. S. (1984). Are real interest rates equal across countries? An empirical investigation of international parity conditions. Journal of Finance, 39(5), 1345-1357. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb04911.x Přejít k původnímu zdroji...
    44. Moosa, I., Bhatti, R. (1996). Some evidence on mean reversion in ex ante real interest rates. Scottish Journal of Political Economy, 43(2), 177-191. https://doi.org/10.1111/j.1467-9485.1996.tb00672.x Přejít k původnímu zdroji...
    45. Mussa, M. (2013). The exchange rate, the balance of payments, and monetary and fiscal policy under a regime of controlled floating. In: Herin, J. Flexible Exchange Rates. London: Routledge, pp. 47-65). ISBN 978-0429051814.
    46. Nazlioglu, S., Kucukkaplan, I., Kilic, E., et al. (2022). Financial market integration of emerging markets: heavy tails, structural shifts, nonlinearity, and asymmetric persistence. Research in International Business and Finance, 62, 101742. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101742 Přejít k původnímu zdroji...
    47. Paparoditis, E., Politis, D. N. (2003). Residual-based block bootstrap for unit root testing. Econometrica, 71(3), 813-855. https://doi.org/10.1111/1468-0262.00427 Přejít k původnímu zdroji...
    48. Phylaktis, K. (1999). Capital market integration in the Pacific Basin region: an impulse response analysis. Journal of International Money and Finance, 18(2), 267-287. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(98)00046-1 Přejít k původnímu zdroji...
    49. Razali, N. M., Wah, Y. B. (2011). Power comparisons of Shapiro-Wilk, Kolmogorov-Smirnov, Lilliefors and Anderson-Darling tests. Journal of Statistical Modeling and Analytics, 2(1), 21-33.
    50. Schmelzing, P. (2019). Eight centuries of global real interest rates, RG, and the 'suprasecular' decline, 1311-2018. Bank of England Staff Working Paper No. 845. Přejít k původnímu zdroji...
    51. Shi, Q., Li, B., Alexiadis, S. (2012). Testing the real interest rate parity hypothesis in six developed countries. International Research Journal of Finance and Economics, 86, 168-180.
    52. Su, C.-W., Chang, H.-L., Liu, L. (2012). Real interest rate parity with flexible Fourier stationary test for Central and Eastern European countries. Economic Modelling, 29(6), 2719-2723. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.06.017 Přejít k původnímu zdroji...
    53. Vo, H. L., Vo, D. H. (2023). The purchasing power parity and exchange-rate economics half a century on. Journal of Economic Surveys, 37(2), 446-479. https://doi.org/10.1111/joes.12504 Přejít k původnímu zdroji...
    54. Wu, J.-L., Chen, S.-L. (1998). A re-examination of real interest rate parity. Canadian Journal of Economics, 31(4), 837-851. https://doi.org/10.2307/136495 Přejít k původnímu zdroji...
    55. Wu, J.-L., Fountas, S. (2000). Real interest rate parity under regime shifts and implications for monetary policy. Manchester School, 68(6), 685-700. https://doi.org/10.1111/1467-9957.00225 Přejít k původnímu zdroji...
    56. Xie, Z., Chen, S. W., Wu, A. C. (2023). Real interest rate parity in the Pacific Rim countries: new empirical evidence. Empirical Economics, 64(3), 1471-1515. https://doi.org/10.1007/s00181-022-02282-w Přejít k původnímu zdroji...
    57. Yap, B. W., Sim, C. H. (2011). Comparisons of various types of normality tests. Journal of Statistical Computation and Simulation, 81(12), 2141-2155. https://doi.org/10.1080/00949655.2010.520163 Přejít k původnímu zdroji...
    58. Yavuz, N. Ç., Yilanci, V. (2012). Testing for nonlinearity in G7 macroeconomic time series. Romanian Journal of Economic Forecasting, 3, 69-79.
    59. You, Z., Goodwin, B. K., Guney, S. (2023). A semi-parametric study on dynamic linkages among international real interest rates. International Review of Economics & Finance, 86, 215-229. https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.03.015 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah