Politická ekonomie 2022, 70(4):440-476 | DOI: 10.18267/j.polek.1361

Simulace "systémového" rizika v důsledku náhlých výprodejů aktiv: Aplikace na bankovní sektor Evropské unie

Štěpán Pekárek ORCID...a
a Vysoká škola ekonomická v Praze, Národohospodářská fakulta, Praha, Česká republika

Simulation of Systemic Risk as a Consequence of Fire Sales: Application to EU Banking Sector

The paper integrates elements of microstructural network models of the banking sector developed by Cont and Shaanning (2017) and Duarte and Eisenbach (2018) to simulate endogenously the fire sales contagion channel of systemic risk. The scale of the effect is illustrated on the EBA supervisory stress test results for 2018, based on which the secondary impact of fire sales increases aggregate losses by 69%. The model is used to identify banks with the highest contribution to systemic risk. Alternative systemicity predicators are proposed based on the results. The second section discusses the ability of the model to incorporate behavioural and regulatory aspects associated with the systemic risk, with the main focus on the impact of (i) calibration of regulatory leverage ratio limits, (ii) leverage ratio targeting, (iii) decrease in market liquidity, and (iv) change in the shape of the market price impact function on the dynamics of systemic losses due to the fire sales contagion.

Keywords: Systemic risk, stress tests, fire sales, network model
JEL classification: G12, G19, G21

Vloženo: 22. březen 2021; Revidováno: 11. duben 2022; Přijato: 20. duben 2022; Zveřejněno: 15. září 2022  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Pekárek, Š. (2022). Simulace "systémového" rizika v důsledku náhlých výprodejů aktiv: Aplikace na bankovní sektor Evropské unie. Politická ekonomie, 70(4), 440-476. doi: 10.18267/j.polek.1361
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Acemoglu, D., Asuman, O., Tahbaz-Salehi, A. (2015). Systemic Risk and Stability in Financial Networks. American Economic Review, 105(2), 564-608, https://doi.org/10.1257/aer.20130456 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Adrian, T., Brunnermeier, M. K. (2016). CoVaR. American Economic Review, 106(7), 1705-1741, https://doi.org/10.1257/aer.20120555 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Adrian, T., Shin, H. S. (2011). Financial Intermediary Balance Sheet Management. FRB of New York Staff Report No. 532, https://doi.org/10.2139/ssrn.1978972 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Acharya, V. V., Pedersen, L. H., Philippon, T., et al. (2017). Measuring Systemic Risk. The Review of Financial Studies, 30(1), 2-47, https://doi.org/10.1093/rfs/hhw088 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Allen, F., Gale, D. (2000). Financial Contagion. Journal of Political Economy, 108(1), 1-33, https://doi.org/10.1086/262109 Přejít k původnímu zdroji...
    6. Aldasoro, I., Alves, I. (2018). Multiplex interbank networks and systemic importance: An application to European data. Journal of Financial Stability, 35, 17-37, https://doi.org/10.1016/j.jfs.2016.12.008 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Anand, K., Bédard-Pagé, G., Traclet, V. (2014). Stress Testing the Canadian Banking Systems: A System-Wide Approach. Financial Stability Review. June 2014 [vid. 2021-02-11]. Dostupné z: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2014/06/fsr-june2014-anand.pdf
    8. Aymanns, Ch., Farmer, J. D., Kleinnijenhuis, A. M., et al. (2018). Models of Financial Stability and Their Application in Stress Tests. Handbook of Computational Economics, 4, 329-391, https://doi.org/10.1016/bs.hescom.2018.04.001 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Battiston, S., Puliga, M., Kaushik, R., et al. (2012). DebtRank: Too Central to Fail? Financial Networks, the FED and Systemic Risk. Scentific Reports, 2, 541, https://doi.org/10.1038/srep00541 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Basel Committee on Banking Supervision. (2014). The G-SIB assessment methodology - score. Basel: Bank for International Settlements. ISBN 978-92-9131-985-5. Dostupné z: https://www.bis.org/bcbs/publ/d296.pdf
    11. Bernanke, B. S., Gertler, M., Gilchrist, S. (1999). The financial accelerator in a quantitative business cycle framework. Handbook of Macroeconomics, 1, Part C, 1341-1393, https://doi.org/10.1016/S1574-0048(99)10034-X Přejít k původnímu zdroji...
    12. Bikhchandani, S., Sharma, S. (2000). Herd Behavior in Financial Markets: A Review. IMF Working Paper No. 00/48. Dostupné z: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2000/wp0048.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    13. Blanchard, O. (2016). Do DSGE Models Have a Future. Peterson Institute for International Economics Policy Brief No. 16-11. Dostupné z: https://www.piie.com/system/files/documents/pb16-11.pdf
    14. Bookstaber, R. (2012). Using Agent-Based Models for Analyzing Threats to Financial Stability. Office of Financial Research Working Paper #0003. Dostupné z: https://www.financialresearch.gov/working-papers/files/OFR_Working_Paper_No3_ABM_Bookstaber_Final.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    15. Bookstaber, R., Paddrik, M., Tivnan, B. (2014). An Agent-based Model for Financial Vulnerability. Office of Financial Research Working Paper, 14-05. Dostupné z: https://www.financialresearch.gov/working-papers/files/OFRwp2014-05_BookstaberPaddrikTivnan_Agent-basedModelforFinancialVulnerability_revised.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    16. Bouchaud, J.-P. (2018). Agent-Based Models for Market Impact and Volatility. Handbook of Computational Economics, 4, 393-436, https://doi.org/10.1016/bs.hescom.2018.02.002 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Bouchaud, J.-P., Gualdi, S., Tarzia, M., et al. (2018). Optimal inflation target: insights from an agent-based model. Economics: The Open-Access, Open-Assessment E-Journal, 12, 1-26, https://doi.org/10.5018/economics-ejournal.ja.2018-15 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Borio, C. (2003). Towards a macroprudential framework for financial supervision and regulation? BIS Working Papers No. 128. Dostupné z: https://www.bis.org/publ/work128.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    19. Brownlees, Ch., Engle, R. F. (2017). SRISK: A Conditional Capital Shortfall Measure of Systemic Risk. The Review of Financial Studies, 30(1), 48-79, https://doi.org/10.1093/rfs/hhw060 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Brunnermeier, M. K. (2009). Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007-2008. Journal of Economic Perspectives, 23(1), 77-100, https://doi.org/10.1257/jep.23.1.77 Přejít k původnímu zdroji...
    21. Brunnermeier, M. K., Pedersen, L. H. (2009). Market Liquidity and Funding Liquidity. The Review of Financial Studies, 22(6), 2201-2238, https://doi.org/10.1093/rfs/hhn098 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Brunnermeier, M. K., Sannikov, Y. (2014). A Macroeconomic Model with a Financial Sector. American Economic Review, 104(2), 379-421, https://doi.org/10.1257/aer.104.2.379 Přejít k původnímu zdroji...
    23. Burrows, O., Learmonth, D., McKeown, J., et al. (2012). RAMSI: a top-down stress-testing model developed at the Bank of England. Bank of England Quarterly Bulletin, 52(3), 204-212.
    24. Caccioli, F., Farmer, J. D., Foti, N., et al. (2014). Overlapping portfolios, contagion, and financial stability. Journal of Economic Dynamics and Control, 51, https://doi.org/10.1016/j.jedc.2014.09.041 Přejít k původnímu zdroji...
    25. Caccioli, F., Barucca, P., Kobayashi, T. (2018). Network model of financial systemic risk: a review. Journal of Computational Social Science, 1(1), 81-114, https://doi.org/10.1007/s42001-017-0008-3 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Christiano, L. J., Eichenbaum M. S., Trabandt, M. (2015). Understanding the Great Recession. American Economic Journal: Macroeconomics, 7(1), 110-167, https://doi.org/10.1257/mac.20140104 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Christiano, L. J., Eichenbaum M. S., Trabandt, M. (2018). On DSGE Models. Journal of Economic Perspectives, 32(3), 113-140, https://doi.org/10.1257/jep.32.3.113 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Coen, J., Lepore, C., Shaanning, E. (2019). Taking regulation seriously: fire sales under solvency and liquidity constraints. Bank of England Working Paper No. 793, https://doi.org/10.2139/ssrn.3378586 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Cont, R., Moussa, A., Santos, E. (2013). Network Structure and Systemic Risk in Banking Systems. In: Foque, J. P., Langsam, J. A. Handbook on Systemic Risk. Cambridge: Cambridge Universitiy Press, 327-368, ISBN 9781139151184. https://doi.org/10.1017/CBO9781139151184.018 Přejít k původnímu zdroji...
    30. Cont, R., Schaanning, E. (2017). Fire Sales, Indirect Contagion and Systemic Stress Testing. Norges Bank Research Working Paper 2/2017. Dostupné z: https:// doi.org/10.2139/ssrn.2955646 Přejít k původnímu zdroji...
    31. Dees, S., Henry, J., Reiner, M. (2017). STAMP€: Stress-Test Analytics for Macroprudential Purposes in the euro area. Frankfurt am Main: European Central Bank. ISBN 978-92-899-2831-1.
    32. Dell'Ariccia, G., Pau R., Sandri, D. (2018). Unconventional Monetary Policies in the Euro Area, Japan, and the United Kingdom. Journal of Economic Perspectives, 32(4), 147-172, https://doi.org/10.1257/jep.32.4.147 Přejít k původnímu zdroji...
    33. Diamond, D., Dybvig, P. (1983). Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity. Journal of Political Economy, 91(3), 401-419. Dostupné z: https://www.jstor.org/stable/1837095 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Duarte, F., Eisenbach, T. (2018). Fire-sale Spillovers and Systemic Risk. FRB of New York Staff Report No. 645, https://doi.org/10.2139/ssrn.2340669 Přejít k původnímu zdroji...
    35. Di Cesare, A., Rogantini Picco, A. (2018). A Survey of Systemic Risk Indicators. Bank of Italy Occasional Paper No. 458, https://doi.org/10.2139/ssrn.3398812 Přejít k původnímu zdroji...
    36. Eisenberg, L., Noe, T. (2001). Systemic Risk in Financial Systems. Management Science, 47(2), 236-249. Dostupné z: https://www.jstor.org/stable/2661572 Přejít k původnímu zdroji...
    37. Fagiolo, G., Roventini, A. (2016). Macroeconomic policy in DSGE and agent-based models redux: New developments and challenges ahead. LEM Working Paper Series, 2016/17, https://doi.org/10.18564/jasss.3280 Přejít k původnímu zdroji...
    38. French, K. R., Baily, M. N., Campbell, J. Y., et al. (2010). The Squam Lake Report: Fixing the Financial System. Princeton: Princeton University Press, ISBN 9780691148847 Přejít k původnímu zdroji...
    39. Furfine, C. (2003). Interbank Exposures: Quantifying the Risk of Contagion. Journal of Money, Credit and Banking, 35(1), 111-128. Dostupné z: https://www.jstor.org/stable/3649847 Přejít k původnímu zdroji...
    40. Gai, P., Kapadia, S. (2010). Contagion in Financial Networks. Bank of England Working Paper No. 383, https://doi.org/10.2139/ssrn.1577043 Přejít k původnímu zdroji...
    41. Gai, P., Haldane, A., Kapadia, S. (2011). Complexity, concentration and contagion. Journal of Monetary Economics, 58(5), 453-470, https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2011.05.005 Přejít k původnímu zdroji...
    42. Geršl, A., Komárková, Z., Komárek, L. (2016). Liquidity Stress Testing with Second-Round Effects: Application to the Czech Banking Sector. Czech Journal of Economics and Finance (Finance a úvěr), 66(1), 32-49
    43. Gertler, M., Kiyotaki, N. (2015). Banking, Liquidity, and Bank Runs in an Infinite Horizon Economy. American Economic Review, 105(7), 2011-2043, https://doi.org/10.1257/aer.20130665 Přejít k původnímu zdroji...
    44. Gertler, M., Kiyotaki, N., Prestipino, A. (2016). Wholesale banking and bank runs in macroeconomic modeling of financial crises. Handbook of Macroeconomics, 2, 1345-1425, https://doi.org/10.1016/bs.hesmac.2016.03.009 Přejít k původnímu zdroji...
    45. Gilchrist, S., Schoenle, R., Sim, J. W., et al. (2018). Financial Heterogeneity and Monetary Union. Finance and Economics Discussion Series 2018-043, https://doi.org/10.17016/FEDS.2018.043 Přejít k původnímu zdroji...
    46. Glasserman, P., Young, H. (2016). Contagion in Financial Networks. Journal of Economic Literature, 54(3), 779-831, https://doi.org/10.1257/jel.20151228 Přejít k původnímu zdroji...
    47. Greenwood, R., Landier, A., Thesmar, D. (2015). Vulnerable banks. Journal of Financial Economics, 115(3), 471-485, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.11.006 Přejít k původnímu zdroji...
    48. Gust, Ch., Herbst, E., López-Salido, D., et al. (2017). The Empirical Implications of the Interest-Rate Lower Bound. American Economic Review, 107(7), 1971-2006, https://doi.org/10.1257/aer.20121437 Přejít k původnímu zdroji...
    49. Haldane, A., G., May, R. M. (2011). Systemic risk in banking ecosystems. Nature, 469, 351-355, https://doi.org/10.1038/nature09659 Přejít k původnímu zdroji...
    50. Hanson, S. G., Kashyap, A. K., Stein, J. C. (2011). A Macroprudential Approach to Financial Regulation. Journal of Economic Perspectives, 25(1), 3-28, https://doi.org/10.1257/jep.25.1.3 Přejít k původnímu zdroji...
    51. Iacoviello, M., Neri, S. (2010). Housing Market Spillovers: Evidence from an Estimated DSGE Model. American Economic Journal: Macroeconomics, 2(2), 125-164, https://doi.org/10.1257/mac.2.2.125 Přejít k původnímu zdroji...
    52. Kaplan, G., Moll, B., Violante, G. L. (2018). Monetary Policy According to HANK. American Economic Review, 108(3), 697-743, https://doi.org/10.1257/aer.20160042 Přejít k původnímu zdroji...
    53. Kiyotaki, N., Moore, J. (1997). Credit Cycles. Journal of Political Economy, 105(2), 211-248, https://doi.org/10.1086/262072 Přejít k původnímu zdroji...
    54. Klinger, T., Teplý, P. (2014). Systemic Risk of the Global Banking System - An Agent-Based Network Model Approach. Prague Economic Papers, 23(1), 24-41, https://doi.org/10.18267/j.pep.471 Přejít k původnímu zdroji...
    55. Krugman, P. (2011), The Profession and the Crisis. Eastern Economic Journal, 37(3), 307-312, https://doi.org/10.1057/eej.2011.8 Přejít k původnímu zdroji...
    56. Kuttner, K. N. (2018). Outside the Box: Unconventional Monetary Policy in the Great Recession and Beyond. Journal of Economic Perspectives, 32(4), 121-146, https://doi.org/10.1257/jep.32.4.121 Přejít k původnímu zdroji...
    57. Montagna, M., Kok, C. (2016). Multi-layered interbank model for assessing systemic risk. ECB Working Paper Series No. 1944. Dostupné z: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1944.en.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    58. Montagna, M., Torri, G., Covi, G. (2020). On the origins of systemic risk. ECB Working Paper Series No. 2502. Dostupné z: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2502~675f29f90c.en.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    59. Nier, E., Yang, J., Yorulmazer, T., et al. (2008). Network Models and Financial Stability. Journal of Economic Dynamics and Control, 31(6), 2033-2060, https://doi.org/10.1016/j.jedc.2007.01.014 Přejít k původnímu zdroji...
    60. Osinski, J., Seal, K., Hoogduin, L. (2013). Macroprudential and Microprudential Policies; Toward Cohabitation. IMF Staff Discussion Notes No. 13/5. Dostupné z: https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2016/12/31/Macroprudential-and-Microprudential-Policies-Toward-Cohabitation-40694 Přejít k původnímu zdroji...
    61. Poledna, S., Molina-Borboa, J. L., Martínez-Jaramillo, S., et al. (2015). The multi-layer network nature of systemic risk and its implications for the costs of financial crises. Journal of Financial Stability, 20(C), 70-81, https://doi.org/10.1016/j.jfs.2015.08.001 Přejít k původnímu zdroji...
    62. Poledna, S., Miess, M., Hommes, C. H. (2019). Economic Forcasting with an Agent-Based Model. SSRN Electronic Journal, https://doi.org/10.2139/ssrn.3484768 Přejít k původnímu zdroji...
    63. Poledna, S., Martínez-Jaramillo, S., Caccioli, F., et al. (2021). Quantification of systemic risk from overlapping portfolios in the financial system. Journal of Financial Stability, 52, https://doi.org/10.1016/j.jfs.2020.100808 Přejít k původnímu zdroji...
    64. Segoviano, M. A., Goodhart, C. (2009). Banking Stability Measures. IMF Working Paper 09/4. Dostupné z: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp0904.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    65. Shleifer, A., Vishny, R. (2011). Fire Sales in Finance and Macroeconomics. Journal of Economic Perspectives, 25(1), 29-48, https://doi.org/10.1257/jep.25.1.29 Přejít k původnímu zdroji...
    66. Trevino, I. (2020). Informational Channels of Financial Contagion. Econometrica, 88(1), 297-335, https://doi.org/10.3982/ECTA15604 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah