Politická ekonomie 2019, 67(3):253-272 | DOI: 10.18267/j.polek.1239

Vliv zdanění příjmů na zadlužení nefinančních podniků

Stanislav Klazara, Barbora Slintákováa
a Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví

Influence of Income Taxation on Indebtedness of Non-financial Firms

Theory supposes that corporate income taxation encourages companies to issue debt as opposed to equity finance because interests are deductible while dividends are not. In addition, international differences in tax regimes incentivize multinational firms to shift debt to optimize their taxes. Since a high debt level can have adverse consequences, we decided to find out whether taxation is one of the causes of indebtedness of the non-financial corporate sector. We used a macroeconomic approach, i.e., all the variables were constructed at the country level, and employed data for 17 EU member states for the period 2006–2014. The model for short-term indebtedness suggests that there is a relationship between corporate debt and taxation, especially between the debt-shifting incentive and the thin capitalization rule. However, the model for total indebtedness does not provide any evidence that corporate taxation influences the non-financial corporate sector debt. The firms’ debt was affected rather by macroeconomic factors.

Keywords: corporate debt, corporate taxation, debt bias, debt shifting
JEL classification: F23, G32, H25

Vloženo: 25. leden 2018; Přijato: 22. leden 2019; Zveřejněno: 10. červenec 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Klazar, S., & Slintáková, B. (2019). Vliv zdanění příjmů na zadlužení nefinančních podniků. Politická ekonomie, 67(3), 253-272. doi: 10.18267/j.polek.1239
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Acemoglu, D. et al. (2013). A Review of Doing Business. The World Bank - Doing Business Project. Dostupné z: http://www.doingbusiness.org/~/media/WBG/DoingBusiness/Documents/Methodology/Open-Letter-Review-of-the-Arguments-on-DB.pdf?la=en
    2. Arena, M., Roper, A. H. (2010). The Effect of Taxes on Multinational Debt Location. Marquette University. Dostupné z: http://epublications.marquette.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1070&context=fin_fac Přejít k původnímu zdroji...
    3. Blanchard, O., Amighini, A., Giavazzi, F. (2013). Macroeconomics: A European Perspective. 2. vyd. Harlow: Pearson. ISBN 978-0-273-77168-5.
    4. Blouin, J. et al. (2014). Thin Capitalization Rules and Multinational Firm Capital Structure. CESifo. Working Paper No. 4695. Dostupné z: http://hdl.handle.net/10419/96839 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Bolton, P. (2016). Debt and Money: Financial Constraints and Sovereign Finance. Columbia University. Dostupné z: https://www0.gsb.columbia.edu/faculty/pbolton/papers/AFAaddress7.pdf
    6. Buettner, T. et al. (2008). The Impact of Thin-Capitalization Rules on Multinationals' Financing and Investment Decisions. Deutsche Bundesbank. Discussion Paper Series 1: Economic Studies. No. 3/2008. Dostupné z: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/19715/1/200803dkp.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    7. Buettner, T., Overesch, M., Wamser, G. (2016). Restricted Interest Deductibility and Multinationals' Use of Internal Debt Finance. International Tax and Public Finance, 23(5), 785-797, DOI: 10.1007/s10797-015-9386-8 Přejít k původnímu zdroji...
    8. Calza, A., Gartner, C., Sousa, J. (2001). Modelling the Demand for Loans to the Private Sector in the Euro Area. European Central Bank. Working Paper No. 55. Dostupné z: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/152489/1/ecbwp0055.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    9. Cecchetti, S. G., Mohanty, M. S., Zampolli, F. (2011). The Real Effects of Debt. Bank for International Settlements. Working Paper No. 352. Dostupné z: https://www.bis.org/publ/work352.htm
    10. Cipra, T. (2008). Finanční ekonometrie. Praha: Ekopress. ISBN 978-80-86929-43-9.
    11. Cottrell, A., Lucchetti, R. (2016). Gretl User´s Guide. Gnu Regression, Econometrics and Time-Series Library. ARTPOWER International PUB. Dostupné z: https://sourceforge.net/projects/gretl/files/manual/gretl-guide.pdf/download
    12. de Mooij, R. A. (2011a). The Tax Elasticity of Corporate Debt: A Synthesis of Size and Variations. IMF. Working Paper No. 11/95, https://doi.org/10.5089/9781455253340.001. Dostupné z: https://www.researchgate.net/profile/Ruud_Mooij/publication/228252924_The_Tax_Elasticity_of_Corporate_Debt_A_Synthesis_of_Size_and_Variations/links/00b4952323a5755f03000000.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    13. de Mooij, R. A. (2011b). Tax Biases to Debt Finance: Assessing the Problem, Finding Solutions. IMF. IMF Staff Discussion Note SDN/11/11. Dostupné z: https://www.imf.org/external/pubs/ft/sdn/2011/sdn1111.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    14. Desai, M. A., Foley C. F., Hines, J. R. (2004). A Multinational Perspective on Capital Structure Choice and Internal Capital Markets. The Journal of Finance, 59(6), 2451-2487, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00706.x. Dostupné z: http://www.jstor.org/stable/3694779 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Djankov, S. et al. (2008). The Effect of Corporate Taxes on Investment and Entrepreneurship. NBER. Working Paper No. 13756, https://doi.org/10.3386/w13756. Dostupné z: http://www.nber.org/papers/w13756 Přejít k původnímu zdroji...
    16. European Commission (2014). Tax Reforms in EU Member States: 2014 Report. European Commission. Taxation Papers. Working Paper No. 48-2014. Dostupné z: https://ec.europa.eu/taxation_customs/sites/taxation/files/resources/documents/taxation/gen_info/economic_analysis/tax_papers/taxation_paper_48.pdf
    17. European Commission (2015). Tax Reforms in EU Member States: 2015 Report. Directorate General for Taxation and Customs Union, Directorate General for Economic and Financial Affairs. Taxation Papers. Working Paper No. 58-2015. Dostupné z: https://ec.europa.eu/taxation_customs/sites/taxation/files/docs/body/taxation_paper_58.pdf
    18. European Commission (2016). Effects of Tax Reforms to Address the Debt-Equity Bias on the Cost of Capital and on Effective Tax Rates. European Commission, ZEW. Taxation Papers. Working Paper No. 65-2016. Dostupné z: https://ec.europa.eu/taxation_customs/sites/taxation/files/taxation_paper_65.pdf
    19. Egger, P. et al. (2014). Corporate Taxes and Internal Borrowing within Multinational Firms. American Economic Journal: Economic Policy, 6(2), 54-93, http://doi.org/10.1257/pol.6.2.54 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Faccio, M., Xu, J. (2015). Taxes and Capital Structure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(3), 277-300, http://doi.org/10.1017/S0022109015000174 Přejít k původnímu zdroji...
    21. Feld, L. P., Heckemeyer, J. H., Overesch, M. (2011). Capital Structure Choice and Company Taxation: A Meta-Study. ZEW. Discussion Paper No. 11-075. Dostupné z: http://hdl.handle.net/10419/54979 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Graham, J. R. (2003). Taxes and Corporate Finance: A Review. The Review of Financial Studies, 16(4), 1075-1129, https://doi.org/10.1093/rfs/hhg033. Dostupné z: http://www.jstor.org/stable/1262738 Přejít k původnímu zdroji...
    23. Gungoraydinoglu, A., Öztekin, Ö. (2011). Firm- and Country-Level Determinants of Corporate Leverage: Some New International Evidence. Journal of Corporate Finance, 17(5), 1457-1474, https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.08.004 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Hartmann-Wendels, T., Stein I., Stöter, A. (2012). Tax Incentives and Capital Structure Choice: Evidence from Germany. Deutsche Bundesbank. Discussion Paper No. 18/2012. Dostupné z: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/64815/1/726774529.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    25. Hemmelgarn, T., Nicodéme, G. J. A. (2010). The 2008 Financial Crisis and Taxation Policy. CESifo. Working Paper No. 2932. Dostupné z:http://hdl.handle.net/10419/30738 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Huizinga, H., Laeven, L., Nicodéme, G. J. A. (2008). Capital Structure and International Debt Shifting. Journal of Financial Economics, 88(1), 80-118, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.05.006 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Chorvat, T. R. (2016). Corporate Equities as Lotteries: Skewness and the Tax Preference for Corporate Debt. George Mason University Law and Economics. Research Paper No. 16-19, https://doi.org/10.2139/ssrn.2766397. Dostupné z: https://www.law.gmu.edu/assets/files/publications/working_papers/1619.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    28. Jarmuzek, M., Rozenov, R. (2017). Excessive Private Sector Leverage and Its Drivers: Evidence from Advanced Economies. IMF. Working Paper No. 17/72, https://doi.org/10.5089/9781475589573.001. Dostupné z: https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2017/03/28/Excessive-Private-Sector-Leverage-and-Its-Drivers-Evidence-from-Advanced-Economies-44770 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Keen, M., Klemm, A., Perry, V. (2010). Tax and the Crisis. Fiscal Studies, 31(1), 43-79, https://doi.org/10.1111/j.1475-5890.2010.00107.x. Dostupné z: http://www.jstor.org/stable/24440106 Přejít k původnímu zdroji...
    30. Marek, P. (2007). Vliv teorie zastoupení na teorii podnikových financí. Český finanční a účetní časopis, 2(2), 6-16, https://doi.org/10.18267/j.cfuc.217. Dostupné z: https://www.vse.cz/cfuc/217 Přejít k původnímu zdroji...
    31. Miniaci, R., Parisi, M. L., Panteghini, P. M. (2014). Debt Shifting in Europe. International Tax and Public Finance, 21(3), 397-435, https://doi.org/10.1007/s10797-012-9266-4 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Modigliani, F., Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297. Dostupné z: https://www.jstor.org/stable/1809766
    33. Møen, J. et al. (2011). International Debt Shifting: Do Multinationals Shift Internal or External Debt? University of Konstanz, Department of Economics. Working Paper No. 2011-40. Dostupné z: https://kops.uni-konstanz.de/bitstream/handle/123456789/13467/Moen_134678.pdf?sequence=2&isAllowed=y
    34. Myers, S. C. (2001). Capital Structure. The Journal of Economic Perspectives, 15(2), 81-102, https://doi.org/10.1257/jep.15. 2. 81. Dostupné z: http://links.jstor.org/sici?sici=0895-3309%28200121%2915%3A2%3C81%3ACS%3E2.0.CO%3B2-D Přejít k původnímu zdroji...
    35. Nyamita, M. O., Garbharran, H. L., Dorasamy, N. (2014). Factors Influencing Debt Financing Decisions of Corporations - Theoretical and Empirical Literature Review. Problems and Perspectives in Management, 12(4), 189-202. Dostupné z: http://ir.dut.ac.za/bitstream/10321/1203/1/dorasamy__nyamita___garbharran_2014.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    36. Pfaffermayr, M., Stöckl, M., Winner, H. (2013). Capital Structure, Corporate Taxation and Firm Age. Fiscal Studies, 34(1), 109-135, https://doi.org/10.1111/j.1475-5890.2013.00179.x Přejít k původnímu zdroji...
    37. Shaviro, D. N. (2009). The 2008 Financial Crisis: Implications for Income Tax Reform. New York University Law and Economics. Working Paper No. 193. Dostupné z: http://lsr.nellco.org/nyu_lewp/193
    38. Simon, J. (2015). Optimal Debt Bias in Corporate Income Taxation. CESifo. Working Paper No. 5561. Dostupné z: http://www.cesifo-group.de/ifoHome/publications/docbase/DocBase_Content/WP/WP-CESifo_Working_Papers/wp-cesifo-2015/wp-cesifo-2015-10/12012015005561 Přejít k původnímu zdroji...
    39. Sørensen, P. B. (2015). Taxation and the Optimal Constraint on Corporate Debt Finance: Why a Comprehensive Business Income Tax Is Suboptimal. CESifo Area Conference on Public Sector Economics. Dostupné z: http://www.cesifo-group.de/ifoHome/publications.html
    40. Spengel, Ch. et al. (2014). Effective Tax Levels Using the Devereux/Griffith Methodology: Project for the EU Commission TAXUD/2013/CC/120. ZEW Gutachten/Forschungsberichte. Dostupné z: http://hdl.handle.net/10419/111463
    41. Sutherland, D. et al. (2012). Debt and Macroeconomic Stability. OECD Economics Department. Working Paper No. 1003, http://doi.org/10.1787/5k8xb76rhstl-enThe World Bank Group. Doing Business. Dostupné z: http://www.doingbusiness.org/ Přejít k původnímu zdroji...
    42. Vogelsang, T. J. (2012). Heteroskedasticity, Autocorrelation, and Spatial Correlation robust Inference in Linear Panel Models with Fixed-effects. Journal of Econometrics, 166(2), 303-319, http://doi.org/10.1016/j.jeconom.2011.10.001World Economic Forum. The Global Competitiveness Report. Dostupné z http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2015-2016/ Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah