Politická ekonomie 2019, 67(1):3-19 | DOI: 10.18267/j.polek.1233

Detekce změn v panelových datech: Změna parametrů Fama-French modelu u vybraných evropských akcií v období finanční krize

Jaromír Antoch1, Jan Hanousek2, Marie Hušková1, Jiří Trešl3
1 MFF UK, Praha
2 CERGE-EI, společné pracoviště UK v Praze a NHÚ AV ČR, v.v.i., a CEPR, London
3 Central Michigan University, Mount Pleasant, MI 48859; CERGE-EI, společné pracoviště UK v Praze a NHÚ AV ČR, v.v.i.

Detection of Changes in Panel Data: Change in Fama-French Model Parameters for Selected European Stocks During the Financial Crisis

This study identifies systemic break points in a factor pricing model for firms traded on European stock markets around the financial crisis. The aim is to shed light on the systemic risk transfer in explaining average stock returns in the fragmented European exchanges. Our analysis takes advantage of recent development in econometrics and employs models which enable "automatic" detection of factor model break points. We find that Western European exchanges are more closely integrated with American financial markets than Northern European stock exchanges and those in the United Kingdom. However, all exchanges were eventually affected by the systemic shock. The results of this study provide insight into immunisation strategies for portfolios created from European stocks.

Keywords: asset pricing, change point detection; Fama-French four-factor model; sum-type test statistics; panel data
JEL classification: C10, C23, G01, G11, G12

Vloženo: 24. listopad 2017; Přijato: 26. září 2018; Zveřejněno: 1. únor 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Antoch, J., Hanousek, J., Hušková, M., & Trešl, J. (2019). Detekce změn v panelových datech: Změna parametrů Fama-French modelu u vybraných evropských akcií v období finanční krize. Politická ekonomie, 67(1), 3-19. doi: 10.18267/j.polek.1233
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Andreou, E., Ghysels, E. (2009). Structural Breaks in Financial Time Series, in Mikosch, T., Kreiß, J. P., Davis, R., Andersen, T., eds., Handbook of Financial Time Series. Berlin: Springer, pp. 839-870. ISBN 978-3-540-71296-1, https://doi.org/10.1007/978-3-540-71297-8_37 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Andrews, D. W. K. (1993). Tests for Parameter Instability and Structural Change with Unknown Change Point. Econometrica, 61(4), 821-856, https://doi.org/10.2307/2951764 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Antoch, J., Hušková, M., Veraverbeke, N. (1995). Change-point Problem and Bootstrap. Journal of Nonparametric Statistics, 5(2), 123-144, https://doi.org/10.1080/10485259508832639 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Antoch, J., Hušková, M. (1998). Estimators of Changes, in Ghosh, S., ed., Nonparametrics, Asymptotics and Time Series. New York: M. Dekker, pp. 533-578.
    5. Antoch, J., Hušková, M., Janic, A., Ledwina, T. (2008). Data Driven Rank Test for the Change Point Problem. Metrika, 68(1), 1-15, https://doi.org/10.1007/s00184-007-0139-2 Přejít k původnímu zdroji...
    6. Antoch, J., Jarušková, D. (2013). Testing for Multiple Change Points. Computational Statistics, 28(5), 2161-2183, https://doi.org/10.1007/s00180-013-0401-1 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Antoch, J., Jarušková, D. (2017). Detection of Breaks in a Capital Structure: A Case Study. Statistika, 97(1), 32-43.
    8. Antoch, J., Hanousek, J., Horváth, L., Hušková, M., Wang, S. (2018). Structural Breaks in Panel Data: Large Number of Panels and Short Length Time Series. Economic Reviews, https://doi.org/10.1080/07474938.2018.1454378. V tisku. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Asness, C. S., Moskowitz, T. J., Pedersen, L. H. (2013). Value and Momentum Everywhere. Journal of Finance, 68(3), 929-985, https://doi.org/10.1111/jofi.12021 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Baltagi, B. H., Feng, Q., Kao, C. (2016). Estimation of Heterogeneous Panels with Structural Breaks. Journal of Econometrics, 191(1), 176-195, https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2015.03.048 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Banegas, A., Gillen, B., Timmermann, A., Wermers, R. (2013). The Cross Section of Conditional Mutual Fund Performance in European Stock Markets. Journal of Financial Economics, 108(3), 699-726, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.01.008 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Banz, R. W. (1981). The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18, https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90018-0 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Bartram, S. M., Brown, G. W., Hund, J. E. (2007). Estimating Systemic Risk in the International Financial System. Journal of Financial Economics, 86(3), 835-869, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.10.001 Přejít k původnímu zdroji...
    14. Boss, M., Elsinger, H., Summer, M., Thurner, S. (2004). Network Topology of the Interbank Market. Quantitative Finance, 4(6), 677-684, https://doi.org/10.1080/14697680400020325 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Brunnermeier, M. K. (2009). Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007-2008. Journal of Economic Perspectives, 23(1), 77-100, https://doi.org/10.1257/jep.23.1.77 Přejít k původnímu zdroji...
    16. Carhart, M. M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance, 52(1), 57-82, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x Přejít k původnímu zdroji...
    17. De Bondt, W. F. M., Thaler, R. H. (1985). Does the Stock Market Overreact? Journal of Finance, 40(3), 793-805, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb05004.x Přejít k původnímu zdroji...
    18. Elbannan, M. A. (2015). The Capital Asset Pricing Model: An Overview of the Theory. International Journal of Economics and Finance, 7(1), 216-228, https://doi.org/10.5539/ijef.v7n1p216 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Elsinger, H., Lehar, A., Summer, M. (2006). Risk Assessment for Banking Systems. Management Science, 52(9), 1301-1314, https://doi.org/10.1287/mnsc.1060.0531 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Fama, E. F., French, K. R. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47(2), 427-465, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04398.x Přejít k původnímu zdroji...
    21. Fama, E. F., French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56, https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Fama, E. F., French, K. R. (2004). The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3), 25-46, https://doi.org/10.1257/0895330042162430 Přejít k původnímu zdroji...
    23. Fama, E. F. (2014). Two Pillars of Asset Pricing. American Economic Review, 104(6), 1467-1485, https://doi.org/10.1257/aer.104.6.1467 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Fama, E. F., French, K. R. (2017). International Tests of a Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics, 123(3), 441-463, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.11.004 Přejít k původnímu zdroji...
    25. French, K. R. (1980). Stock Returns and the Weekend Effect. Journal of Financial Economics, 8(1), 55-69, https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90021-5 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Furfine, C. H. (2003). Interbank Exposures: Quantifying the Risk of Contagion. Journal of Money, Credit and Banking, 35(1), 111-128, https://doi.org/10.1353/mcb.2003.0004 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Gai, P., Kapadia, S. (2010). Contagion in Financial Networks, in Proceedings of the Royal Society of London A: Mathematical, Physical and Engineering Sciences. The Royal Society, 466(2120), 2401-2423, https://doi.org/10.1098/rspa.2009.0410 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Griffin, J. M., Ji, X., Martin, J. S. (2003). Momentum Investing and Business Cycle Risk: Evidence from Pole to Pole. Journal of Finance, 58(6), 2515-2547, https://doi.org/10.1046/j.1540-6261.2003.00614.x Přejít k původnímu zdroji...
    29. Haas De, R., Horen Van, N. (2012). International Shock Transmission after the Lehman Brothers Collapse: Evidence from Syndicated Lending. American Economic Review, 102(3), 231-237, https://doi.org/10.1257/aer.102.3.231 Přejít k původnímu zdroji...
    30. Haldane, A. G. (2009). Rethinking the Financial Network. Speech Delivered at the Financial Student Association, Amsterdam. Dostupné z: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/speech/2009/rethinking-the-financial-network
    31. Hansen, B. E. (2001). The New Econometrics of Structural Change: Dating Breaks in U.S. Labour Productivity. Journal of Economic Perspectives, 15(4), 117-128, https://doi.org/10.1257/jep.15.4.117 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Horváth, L., Hušková, M. (2012). Change-Point Detection in Panel Data. Journal of Time Series Analysis, 33(4), 631-648, https://doi.org/10.1111/j.1467-9892.2012.00796.x Přejít k původnímu zdroji...
    33. Horváth, L., Rice, G. (2014). Extensions of Some Classical Methods in Change Point Analysis. Test, 23(2), 219-255, https://doi.org/10.1007/s11749-014-0368-4 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Horváth, L., Hušková, M., Rice, G., Wang, J. (2017). Asymptotic Properties of the CUSUM Estimator for the Time of Change in Linear Panel Data Models. Econometric Theory, 33(2), 366-412, https://doi.org/10.1017/S0266466615000468 Přejít k původnímu zdroji...
    35. Hsiao, C. (2007). Panel Data Analysis-Advantages and Challenges. Test, 16(1), 1-22, https://doi.org/10.1007/s11749-007-0046-x Přejít k původnímu zdroji...
    36. Chan, L. K. C., Hamao, Y., Lakonishok, J. (1991). Fundamentals and Stock Returns in Japan. Journal of Finance, 46(5), 1739-1764, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x Přejít k původnímu zdroji...
    37. Chiah, M., Chai, D., Zhong, A., Li, S. (2016). A Better Model? An Empirical Investigation of the Fama-French Five-factor Model in Australia. International Review of Finance, 16(4), 595-638, https://doi.org/10.1111/irfi.12099 Přejít k původnímu zdroji...
    38. Chui, M. K. F., Domanski, D., Kugler, P., Shek, J. (2010a). The Collapse of International Bank Finance during the Crisis: Evidence from Syndicated Loan Markets. BIS Quarterly Review, 34-49. Dostupné z: https://ssrn.com/abstract=1672627
    39. Chui, A. C. W., Titman, S., Wei, K. C. J. (2010b). Individualism and Momentum around the World. Journal of Finance, 65(1), 361-392, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01532.x Přejít k původnímu zdroji...
    40. Jagannathan, R., Wang, Z. (1996). The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected Returns. Journal of Finance, 51(1), 3-53, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1996.tb05201.x Přejít k původnímu zdroji...
    41. Jegadeesh, N., Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65-91, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x Přejít k původnímu zdroji...
    42. Kao, C., Trapani, L., Urga, G. (2012). Asymptotics for Panel Models with Common Shocks. Econometric Reviews, 31(4), 390-439, https://doi.org/10.1080/07474938.2011.607991 Přejít k původnímu zdroji...
    43. Lakonishok, J., Shleifer, A., Vishny, R. W. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. Journal of Finance, 49(5), 1541-1578, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1994.tb04772.x Přejít k původnímu zdroji...
    44. Reinganum, M. R. (1983). The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-Loss Selling Effect. Journal of Financial Economics, 12(1), 89-104, https://doi.org/10.1016/0304-405X(83)90029-6 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah