Politická ekonomie 2014, 62(1):67-99 | DOI: 10.18267/j.polek.938

Konstrukce výnosových křivek v pokrizovém období

Jaroslav Baran, Jiří Witzany
Vysoká škola ekonomická v Praze.

Yield Curve Construction after Crisis

Market value of derivatives after crisis requires discounting with interest rates that take into account the credit risk of the involved counterparties of the trade. The increase of credit risk is evidenced by the presence of basis swap spreads. Using one curve to both estimating the forward rates and discounting future cash flows is not plausible given the prerequisite of arbitrage free market. The aim of this paper is to derive discount curves which are consistent with market quotes. In the concluding part, we estimate CZK OIS rates, which can be then used to discount derivatives denominated in CZK and collateralized with CZK cash.

Keywords: discount factor, swap spreads, overnight indexed swap, basis swap, cross-currency swap, collateral
JEL classification: D53, G01

Zveřejněno: 1. únor 2014  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Baran, J., & Witzany, J. (2014). Konstrukce výnosových křivek v pokrizovém období. Politická ekonomie, 62(1), 67-99. doi: 10.18267/j.polek.938
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. AMETRANO, F.; BIANCHETTI M. 2009. Bootstrapping the Illiquidity: Multiple Yield Curves Construction For Market Coherent Forward Rates Estimation. In MERCURIO, F. (ed.) Modeling Interest Rates: Latest Advances for Derivatives Pricing. Risk Books, 2009. ISBN: 1906348138
    2. ANDO, M. 2012. Recent Developments in U. S. Dollar Funding Costs through FX Swaps. Bank of Japan Review Paper No. 2012-J-3. 2012.
    3. BIANCHETTI, M. 2008. Two Curves, One Price: Pricing & Hedging Interest Rate Derivatives Decoupling Forwarding and Discounting Yield Curves. [Working paper]. 2008. http://ssrn.com/abstract=1334356. Přejít k původnímu zdroji...
    4. BIANCHETTI, M.; CARLICCHI, M. 2012. Interest Rates After The Credit Crunch: Multiple-Curve Vanilla Derivatives and SABR. [Working paper]. 2012. http://ssrn.com/abstract=1783070. Přejít k původnímu zdroji...
    5. BOENKOST, W.; SCHMIDT, W. M. 2005. Cross Currency Swap Valuation, [Working Paper no. 2], HfB - Business School of Finance and Management, 2005. Přejít k původnímu zdroji...
    6. COLLIN-DUFRESNE, P.; SOLNIK, B. 2001. On the Term Structure of Default Premia in the Swap and Libor Market. The Journal of Finance. 2001, Vol. 56, No. 3, pp.1095-1115. Přejít k původnímu zdroji...
    7. FUJII, M.; SHIMADA, Y.; TAKAHASHI, A. 2010a. A Note on Construction of Multiple Swap Curves with and without Collateral. [CARF Working Paper Series No. CARF-F-154]. 2010. http://ssrn.com/abstract=1440633. Přejít k původnímu zdroji...
    8. HENRARD, M. 2009. The Irony in the Derivatives Discounting Part II: The Crisis. [Working Paper]. 2009. Přejít k původnímu zdroji...
    9. HULL, J.; WHITE, A. 2012a. CVA, DVA, FVA and the Black-Scholes-Merton Arguments. [Working Paper]. University of Toronto. 2012.
    10. HULL, J.; WHITE, A. 2012b. LIBOR vs. OIS: The Derivatives Discounting Dilemma. [Working Paper]. University of Toronto. 2012. Přejít k původnímu zdroji...
    11. CHANG, Y.; SCHLOGL, E. 2012. Carry Trade and Liquidity. Risk Evidence from Forward and CrossCurrency Swap Markets. [Working Paper]. 2012. Dostupné na http://ssrn.com/abstract=2137444. Přejít k původnímu zdroji...
    12. CHIBANE, M.; SHELDON, G.; SELVARAJ, J. 2009. Building Curves on a Good Basis. [Working paper]. 2009. http://ssrn.com/abstract=1394267. Přejít k původnímu zdroji...
    13. CHIBANE, M.; HUANG, Y.; SELVARAJ, J. 2012. Discounting Consistently with Collateral Posting, [Working Paper]. 2012. Přejít k původnímu zdroji...
    14. ISDA. 2012. ISDA Margin Survey 2012. International Swaps and Derivatives Association. Dostupné na http://www2.isda.org/functional-areas/research/surveys/margin-surveys/.
    15. IVASHINA, V. a kol. 2012. Dollar Funding and the Lending Behavior of Global Banks. [Research paper no. 2012-74]. Finance and Economics Discussion Series (FEDS), Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs Federal Reserve Board, Washington, D.C. 2012. Přejít k původnímu zdroji...
    16. JOHANNES, M.; SUNDARESAN, S. 2003. Pricing Collateralized Swaps. [Columbia Business School Working Paper]. 2003. Přejít k původnímu zdroji...
    17. JOHANNES, M.; SUNDARESAN, S. 2007. The Impact of Collateralization on Swap Rates, Journal of Finance, 2007, Vol. 62, No. 1, pp.383-410. Přejít k původnímu zdroji...
    18. KIJIMA, M.; TANAKA, K.; WONG, T. 2009. A multi-quality model of interest rates. Quantitative Finance, 2009, pp. 133-145. Přejít k původnímu zdroji...
    19. MÁLEK, J.; RADOVÁ, J.; ŠTĚRBA, F. 2007. Konstrukce výnosové křivky pomocí vládních dluhopisů v České republice. Politická ekonomie. 2007, Vol. 55, No. 6, pp. 792-808. Přejít k původnímu zdroji...
    20. MERCURIO, F. 2010. Interest Rates and The Credit Crunch: New Formulas and Market Models, [Bloomberg Portfolio Research Paper No. 2010-01-FRONTIERS]. 2010.
    21. MORINI, M. 2009. Solving the Puzzle in the Interest Rate Market. [Working Paper]. 2009. Přejít k původnímu zdroji...
    22. PITERBARG, V. 2010. Funding beyond discounting. Risk Magazine, 2010. pp. 97-102.
    23. PULMAN, C. 2003. Short End of the Curve. [Working paper]. Lehman Brothers Research. 2003.
    24. TUCKMAN, B.; PORFIRIO, P. 2003. Interest Rate Parity, Money Market Basis Swaps and Cross-Currency Basis Swaps. [Working paper]. Lehman Brothers Fixed Income Liquid Markets Research. 2003.
    25. WITZANY, J. 2010. Credit Risk Management and Modeling. Praha: Oeconomica, 2010. ISBN: 9788024516820.
    26. WITZANY, J. 2011. Financial Derivatives and Market Risk Management - Part I. Praha: Oeconomica, 2011. ISBN 9788024518114.
    27. WU, Z. 2011. OIS versus Cross Currency Basis Implied Discount Curves. [Working paper]. Bloomberg IDOC #2064753. 2011.
    28. WU, Z. 2012. Approximate Multi-Currency CSA Curves. [Working paper]. Bloomberg IDOC #2066988. 2012.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah