Politická ekonomie 2007, 55(6):773-791 | DOI: 10.18267/j.polek.623

Test slabé formy efektivnosti středoevropských akciových trhů

Jan Hájek
Praha.

Weak-form efficiency test in the central european capital markets

This study thoroughly analyzes the stock market efficiency hypothesis - its weak form - in the Czech Republic, Poland and Hungary in 1995-2005. It aims to reveal whether trading on historical information about stock prices or indices may lead to economically significant abnormal profits and whether the analyzed markets are comparably efficient. It also tests relative efficiency of the Central European markets compared to developed capital markets that are considered the most effective - the American NYSE, German and Netherlands stock exchanges. Complexity of the results is enhanced by analyzing daily, weekly and monthly returns of both the major regional indices - the Czech PX-50 and PX-D, Hungarian BUX and Polish WIG20 - and individual shares that constitute the indices. Moreover, consequences of the non-synchronous trading for autocorrelations are discussed. In conclusion, the Central European region must be considered as a heterogeneous market. While the Hungarian market generally complies with the hypothesis and behaves weakly efficient, significant linear dependences are typical for the Czech stock market. Some unsystematic departures from the random walk model persist in Poland and the efficiency market hypothesis can not be validated there. Any abnormally profitable investment strategy that exploits technical analysis should thus avoid Hungarian stocks and exploit short-term dependences on the Czech and, to a lesser extant, Polish stock market.

Keywords: efficiency market hypothesis, relative market efficiency, random walk model, variance ratio test, heteroskedasticity, non-synchronous trading, Central European stock markets, weak-form market efficiency
JEL classification: C22, G14

Zveřejněno: 1. prosinec 2007  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Hájek, J. (2007). Test slabé formy efektivnosti středoevropských akciových trhů. Politická ekonomie, 55(6), 773-791. doi: 10.18267/j.polek.623
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. CAMPBELL, J. Y.; LO, A. W.; MACKINLAY, A. C. 1997. Econometrics of Financial Markets. Princeton : Princeton University Press, 1997. Přejít k původnímu zdroji...
    2. DICKEY, D. A.; FULLER, W. A. 1979. Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Journal of the American Statistical Association. 1979, vol. 74, s. 427-431. Přejít k původnímu zdroji...
    3. DIVIŠ, K.; TEPLÝ, P. 2005. Informační efektivnost burzovních trhů ve střední Evropě. Finance a úvěr. 2005, roč. 55, č. 9-10, s. 471-482.
    4. ENGLE, R. F. 1982. Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of UK Inflation. Econometrica. 1982, vol. 50, s. 987-1008. Přejít k původnímu zdroji...
    5. FAMA, E. 1965. The Behavior of Stock Market Prices. Journal of Business. 1965, roč. 38, s. 34-105. Přejít k původnímu zdroji...
    6. FAMA, E. 1970. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance. 1970, roč. 25, s. 383-417. Přejít k původnímu zdroji...
    7. FILÁČEK, J.; KAPIČKA, M.; VOŠVRDA, M. 1998. Testování hypotézy efektivního trhu na BCPP. Finance a úvěr. 1998, roč. 48, č. 9, s. 554-566.
    8. FILER, R. K.; HANOUSEK, J. 1999. The Extent of Efficiency in Central European Equity Markets. In HELMENSTEIN, Ch. (ed.). Capital Markets in Transition Economies. Cheltenham, UK : Edward Edgar, 1999, s. 392-416.
    9. GILMORE, C. G.; MCMANUS, G. M. 2003. Random-Walk and Efficiency Tests of Central European Equity Markets. Managerial Finance. 2003, vol. 29, no. 4, s. 42-61. Přejít k původnímu zdroji...
    10. HÁJEK, J. 2002. Slabá forma efektivnosti Českého akciového trhu. Politická ekonomie. 2002, roč. 50, č. 3, s. 377-389. Přejít k původnímu zdroji...
    11. HEBÁK, P. 1995. Testování statistických hypotéz. Praha : VŠE, 1995.
    12. HEBÁK, P.; BÍLKOVÁ, D.; SVOBODOVÁ, A. 2004. Praktikum k výuce matematické statistiky II: Testování hypotéz. Praha : VŠE, 2004.
    13. CHUN, R. M. 2000. Compensation vouchers and equity markets: Evidence from Hungary. Journal of Banking & Finance. 2000, no. 24, s. 1155-1178. Přejít k původnímu zdroji...
    14. LO, A. W.; MACKINLAY, A. C. 1988. Stock prices do not follow random walks: evidence from a simple specification test. Review of Financial Studies. 1988, vol. 1, s. 41-66. Přejít k původnímu zdroji...
    15. LO, A. W.; MACKINLAY, A. C. 1989. The Size and Power of the Variance Ratio Test in Finite Samples: A Monte Carlo Investigation. Journal of Econometrics. 1989, vol. 40, s. 203-238. Přejít k původnímu zdroji...
    16. LO, A. W.; MACKINLAY, A. C. 1999. A non-random walk down Wall Street. Princeton : Princeton University Press, 1999.
    17. NĚMEČEK, L. 1998. Capital Market in the Czech Republic: Birth and the First Steps [dizertační práce]. Praha : CERGE - Univerzita Karlova, srpen 1998.
    18. PHILLIPS, P. C. B.; PERRON, P. 1988. Testing for a Unit Root in Time Series Regression. Biometrika. 1988, vol. 75, s. 335-346. Přejít k původnímu zdroji...
    19. ROBERTS, H. 1967. Statistical Versus Clinical Prediction of the Stock Market. CRSP, University of Chicago, May 1967.
    20. SAMUELSON, P. 1965. Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly. Industrial Management Review. 1965, vol. 6, s. 41-49.
    21. SCHEICHER, M. 1999. Modeling Polish Stock Returns. In HELMENSTEIN, Ch. (ed.). Capital Markets in Transition Economies. Cheltenham, UK : Edward Edgar, 1999, s. 417-437.
    22. TREŠL, J. 1999. Analýza sektorových indexů na pražské burze cenných papírů. Politická ekonomie. 1999, č. 1, s. 27-39. Přejít k původnímu zdroji...
    23. VOŠVRDA, M.; ŽIKEš, F. 2004. An application of the GARCH-t model on Central European stock returns. Prague Economic Papers. 2004, č. 1, s. 26-39. Přejít k původnímu zdroji...
    24. WHEELER, F. P.; NEALE, B., KOWALSKI, T., LETZA, S. R. 2002. The efficiency of the Warsaw Stock Exchange: the first few years 1991-1996. The Poznan University of Economics Review. 2002, vol. 2, no. 2, s. 37-58.
    25. WORTHINGTON, A. C.; HIGGS, H. 2003. Weak-form market efficiency in European emerging and developed stock markets [Queensland University of Technology Discussion Paper no. 159], September 2003.
    26. ZGALJIC, D. 2004. Capital Market Efficiency in Poland: An analysis of weak form efficiency on the Warsaw Stock Exchange [Diploma Paper]. Massachusetts : Tufts University, 2004.
    27. ŽIKEŠ, F. 2003. The Predictability of Asset Returns: An Empirical Analysis of Central-European Stock Markets [Master Thesis]. Praha : UK, Institut ekonomických studií, July 2003.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah